RING: 02060 E-POST: 02060@nettavisen.no
Ønsker du å sende video eller andre dokumenter? Benytt 02060@nettavisen.no
Kontakt oss

Årets kjøpssignal: P/E på børsen er 3,3!

Sist oppdatert:
Økonomen Arthur Laffer er kjent for å ha fått Ronald Reagan til å tro at lavere skattesatser vil gi høyere skatteinntekter. Nå vil han ha deg til å tro at P/E for USA-børsen er hyperlave 3,3
Selv blant dem som er positive til børsene nå, er det vanlig å bekymre seg over at prisingen av amerikanske aksjer er stiv.

For eksempel anslår analysebyråer Thomson First Call med at aksjene i S&P 500-indeksen totalt sett er priset til 20 ganger resultatet i 2003. Dette er den såkalte P/E-verdien.

Dessuten mener mange at amerikanske analytikere i for stor grad holder ekstraordinære kostnader utenom når de beregner sine estimater og verdsettelser. Er man strengere, blir prisingen fort rundt P/E 30 i stedet for 20.

Men en kontroversiell makroøkonom mener det stikk motsatte. Arthur Laffer er mest kjent for å ha overbevist tidligere president Ronald Reagan om at man vil kunne øke skatteinngangen ved å senke skattesatsene, fordi det vil stimulere aktiviteten i økonomien.

Kurven som illustrerte dette tegnet Laffer i sin tid på en serviett, ifølge mytene.

Laffer var kontroversiell. De fleste er enige om at teorien stemmer - blir skattesatsen 99 prosent blir skatteinngangen ganske sikkert enn hvis den er 50 prosent - men det er vanskelig å si hvor på kurven det begynner å butte nedover.

Uansett: Laffer er nå ute med en ny teori.

Han har kastet seg over resultatene til amerikanske selskaper, og kommet frem til at P/E-verdien på selskapene i S&P 500-indeksen "egentlig" er ekstremt lave 3,3.

Det fremkommer av en artikkel i finansmagasinet Barrons's.

Laffer har da gjort en rekke korrigeringer.

For det første mener han det blir feil å se på resultatene over en kort periode, for eksempel de siste fire kvartalene. For det første er det som å se i speilet når man kjører bil. For det andre er tallene kraftig påvirket av regnskapsmessige effekter. Samtidig er det notorisk upålitelig å stole på fremtidige estimater.

Laffer har i stedet valgt å gjøre et forsøk på å normalisere og sesongjustere det siste kvartalets resultater. Han gjør et kontroversielt grep ved å ta utgangspunkt i bedriftenes resultater slik de fremkommer hos det amerikanske handelsdepartementet, basert på skatterapportene fra selskapene.

Disse tallene viste hverken den voldsomme oppangen fra 1998 til boblen brast, slik man så i regnskapene til børsselskapene, eller den voldsomme nedturen de siste årene.

Ut fra dette har han beregnet et normalisert resultat for S&P 500-selskapene.

I tillegg har han justert for effekten av de lave rentene og skattekutt på avkastningen av investeringer. Laffer legger disse effektene inn i P/E-tallet, slik at det blir høyerer når renten og skattene er høye, og omvendt når renten og skattesatsene er lavere.

For eksempel viser han til at man på 50-tallet hadde utbytteskatt på opp til 91 prosent i USA, mens maksimalraten nå er 15 prosent. Skatten på kursgevinster er også kuttet.

Etter all tallmasseringen ender altså Laffer opp med at en "riktig" P/E er 3,3, noe som er det laveste på 34 år når man bruker "Laffer-metoden".

Noe sier oss at Laffer ikke blir mindre kontroversiell innen finans enn han har vært hos politikere og skatteeksperter.

Lik Nettavisen her og få flere ferske nyheter og friske meninger!

sterke meninger

Nettavisen vil gjerne vite hva du mener om denne saken, og ønsker en frisk debatt i våre kommentarfelt. Vær saklig og respektfull. Les mer om Nettavisens debattregler her.

Gunnar Stavrum
sjefredaktør

comments powered by Disqus

Våre bloggere