RING: 02060 E-POST: 02060@nettavisen.no
Ønsker du å sende video eller andre dokumenter? Benytt 02060@nettavisen.no
Kontakt oss

Kommentar: Renteraset

Sist oppdatert:
Børsfallet vi så frem til februar var svimlende, men rentefallet vi ser nå er minst like oppsiktsvekkende, spesielt siden det kommer samtidig med at børsene stiger igjen. Er verden blitt gal
Les også: Snart boliglån til 4 prosent blank

De siste dagene har rentene nådd nye bunnrekorder. I USA er renten ("yielden") man får ved å kjøpe tiårige statsobligasjoner under 3,2 prosent. I Norge er tilsvarende tall 4,4 prosent. Begge deler er bunnrekorder på over 40 år.

Samtidig viser prisingen i rentemarkedet at det nå forventes at Norges Bank vil kutte sin styringsrenten minst til 3 prosent i høst, fra 5 prosent nå. Det vil i så fall også være det laveste nivået i moderne tid.

Dette er spesielt nok i seg selv, men det blir nesten uforklarlig når det skjer samtidig med at aksjemarkedene stiger i god fart, fra bunn-nivåene i februar. Oslo Børs hovedindeks er opp over 35 prosent fra bunnen.

I rentemarkedet ser verden slik ut: Verden er på vei inn i en depresjon, som den man har hatt lenge i Japan. Det blir ingen prisvekst, og tvert om deflasjon i viktige økonomier.

I aksjemarkedet ser verden slik ut: Veksten vil ta seg opp til høsten, og gi vekst i selskapenes resultater. Lave renter og statlig pengebruk i USA vil føre til at det ikke blir deflasjon.

Noen tar feil. Og noen vil tape mye penger på å ta feil.

Hvis veksten tar seg opp i USA og inflasjonen ikke faller ukontrollert mot null eller minus, vil ingen gidde å binde pengene sine i ti år med en avkastning på 3,2 prosent.

I forhold til makroøkonomenes forventninger til inflasjonen i USA er realavkastningen på en slik investering under 1 prosent. Det er elendig i historisk sammenheng. Ser man hele 1900-tallet som helhet har avkastningen på lange amerikanske statsobligasjoner gitte en realavkastning rundt 3 prosent - altså ligget rundt 3 prosent over inflasjonen.

Sagt på en annen måte: Hvis rentemarkedet skal få sin historiske realavkastning på obligasjoner i USA, må man regne med at inflasjonen på ti års sikt blir null eller lavere. Sannheten er nok at investorene er villige til å akseptere en lavere realavkastning enn vanlig - men igjen: Det vil de bare gjøre hvis fremtiden ser svært mørk ut.

Hvis rentemarkedet får rett, er aksjemarkedet, spesielt i USA, grovt overpriset, og vil gå inn i et nytt stup.

Aksjemarkedet i USA priser inn vekst i selskapenes resultater og i en situasjon med null vekst i økonomien og fallende priser, vil ikke det skje.

Her hjemme er det et ekstra moment at vi har en stat som flommer over av penger. Det virker utrolig at man skulle risikere deflasjon i et land hvor renten fortsatt kan kuttes mye, og staten kan åpne pengekranene for fullt - uten at det betyr noe annet enn at mindre penger blir avsatt på oljefondet.

Noen tar feil.

Lik Nettavisen her og få flere ferske nyheter og friske meninger!

sterke meninger

Nettavisen vil gjerne vite hva du mener om denne saken, og ønsker en frisk debatt i våre kommentarfelt. Vær saklig og respektfull. Les mer om Nettavisens debattregler her.

Gunnar Stavrum
sjefredaktør

comments powered by Disqus

Våre bloggere