RING: 02060 E-POST: 02060@nettavisen.no
Ønsker du å sende video eller andre dokumenter? Benytt 02060@nettavisen.no
Kontakt oss

Kommentar: Solen står opp i øst

Sist oppdatert:
Hvis du skal sette penger i aksjer nå, og satse på at det verste er over, hva skal du satse på? Et godt alternativ kan være å se østover, hvor solen nå for alvor er på vei opp
Man hører stadig at aksjemarkedene ikke er billige selv etter de siste årenes fall. Ser man nærmere på dette argumentet, er det ofte amerikanske aksjer man egentlig snakker om, ofte representert ved den viktigste amerikanske aksjeindeksen, S&P 500.

Det er ikke så rart. USA var motoren i både verdensøkonomien og finansmarkedene på 90-tallet, med IT-sektoren som spydspiss.

Men betyr det at USA vil drive også den nesten oppturen? Eller for å snu på det: Er en ny opptur utenkelig uten at USA leder an?

Her kan det være lurt å tenke seg tilbake til inngangen av det USA-dominerte 90-tallet. Da var det ikke USA som primært hadde vært i fokus i tiåret som ebbet ut – det var Japan. Japanske finans- og eiendomsselskaper ble priset minst like ellevilt som amerikanske IT-selskaper ti år senere, og "alle" var enige om at det bare var et tidsspørsmål før japanerne tok over hele verden.

Poenget med dette eksemplet er at man ofte blir hengende fast i det som til nå har drevet utviklingen.

Når det gjelder USA, er min kortversjon: Økonomien sliter med ubalanser nå, men er grunnleggende dynamisk og vil vise god vekst igjen. Men aksjemarkedet har priset inn dette. Oppsiden er begrenset.

Kortversjon for Vest-Europa: De store økonomiene er ikke dynamiske og vil vise svak vekst. Aksjemarkedet er lavere priset enn USA, men fortjener trolig ikke bedre.

Norske aksjer er bedre. Vekstutsiktene er ikke mye å skryte av her heller, men så er også verdsettelsen i forhold til bokførte verdier og inntjening jevnt over klart lavere enn både i Europa og USA. De siste månedene har Oslo Børs fått svi for høy rente og høy kronekurs, og trolig har kursene falt nok i forhold til andre børser. Mange solide norske selskaper prises nå til P/E under 10 og godt under bokførte verdier.

Men for en virkelig oppside ville jeg sett østover:

Asia utenom Japan kombinerer kraftig vekst med lav prising av aksjemarkedene. Den politiske risikoen er klart større enn i USA og Europa, men ikke så stor at den bør forklare dagens prising av aksjemarkedene.

Japan er vanskeligere. Her er prisingen tatt kraftig ned, men veksten er fraværende, og deflasjon er en killer.

Det viktigste med Asia – i denne sammenhengen – er at regionen har en enorm folkemengde, kombinert med regimer som i stor grad omfavner markedsøkonomiske løsninger.

Giganten over alle giganter er selvsagt Kina, med sine 1,2 milliarder innbyggere. Økonomien vokser kraftig etter alle målestokker. Eksporten øker med både 20 og 30 prosent årlig, industriproduksjonen med 13-14 prosent, detaljhandelen nær 10 prosent i året.

Vi tror kombinasjonen av store befolkninger, gjennomgående høy arbeidsmoral og markedsøkonomiske løsninger importert fra vesten, borger for fortsatt kraftig vekst i Asia. Når det gjelder import av løsninger fra vesten, er det interessant å merke seg det enorme antallet asiatiske studenter som nå går på amerikanske universiteter. Den største delegasjonen utenlandsstudenter i USA kommer nå fra den tidligere hovedfienden 'Red China'. Det er all grunn til å tro at dette gir nyttige impulser begge veier og øker grunnlaget for handel og fremgang.

Vi tror også denne økte kontakten bidrar til å dempe den politiske risikoen i Asia. Med Kina innenfor WTO og stadig flere handelsbånd mellom Vesten og de asiatiske landene, er det grunn til å tro at hovedtrenden vil være god, selv om det sikkert vil være tilbakeslag i form av kriger, statskupp og terror.

Prisingen av såkalte emerging markets – altså kommende økonomier, hvor Asia veier tyngst – er historisk lav. Ifølge tall fra BCA Research er gjennomsnittlig P/E – altså forhold mellom aksjekurs og overskudd – nå nede på historisk lave nivåer rundt 8-9.

Og P/E-verdiene faller ikke bare fordi aksjekursene stuper, men vel så mye fordi overskuddene øker.

Faktisk har aksjer i såkalte emerging markets de siste årene gjort det bedre enn aksjer i modne, vestlige økonomier. Morgan Stanleys indeks over Asia utenom Japan har falt rundt 30 prosent fra toppen ved årtusenskiftet. Ille nok, men langt bedre enn de fleste modne markedene. Og indeksen er høyere nå enn den var på bunnen av nedturen etter 11. september for halvannet år siden. Det kan man ikke si om vestlige indekser.

Dette er oppsiktsvekkende, for tradisjonelt har emerging markets blitt sett på som høyrisiko, og derfor falt mer enn modne markeder i dårlige børsperioder.

Nå er det altså omvendt. Vi tror det kan være et signal å merke seg.

Mest sett siste uken

Lik Nettavisen her og få flere ferske nyheter og friske meninger!

sterke meninger

Nettavisen vil gjerne vite hva du mener om denne saken, og ønsker en frisk debatt i våre kommentarfelt. Vær saklig og respektfull. Les mer om Nettavisens debattregler her.

Gunnar Stavrum
sjefredaktør

comments powered by Disqus

Våre bloggere