RING: 02060 E-POST: 02060@nettavisen.no
Ønsker du å sende video eller andre dokumenter? Benytt 02060@nettavisen.no
Kontakt oss

Børsens nye energirulett?

Sist oppdatert:
Solscelleselskapet REC er klar for Oslo Børs, som dermed får enda et energiselskap. Sjekk NA24 iMarkedets gjennomgang av selskapet her:
REC er klar for Oslo Børs, og avisene har mesket seg i overskrifter som alle peker på sol. Men om det blir "Solfest" eller "Solformørkelse" for investorene som kaster seg på det som til nå har vært et eventyr, gjenstår å se.

For dagens hovedeiere, der Orkla (gjennom Elkem) og Hafslund er de to børsnoterte, har selskapet vært en juvel. Aksjekursen til de nevnte selskapene har også gjenspeilet dette.

Orkla har siden nyttår steget 23,8 prosent mens Hafslund har steget 71,2 prosent.

Enorm vekst - men stivt priset?

I en gjennomgang som DnB NOR Markets har gjort før børsnoteringen forventer det en omsetning på 4,3 milliarder kroner i 2006, som skal stige til 5,57 milliarder kroner i 2007 og til 6,5 milliarder i 2008.

Samtidig forventes nettoresultatet i 2006 å ende på 759 millioner kroner, for så å stige til 1,16 milliarder kroner året etter. I 2008 forventes et nettoresultat på 1,32 milliarder kroner, ifølge DnB NOR Markets sin gjennomgang.

I 2005 hadde selskapet en omsetning på 2,45 milliarder kroner med et nettoresultat på 4 millioner kroner. Men dette inkluderer også en regnskapsmessig effekt. Resultat før skatt var på 359 millioner justert for dette.

Selskapet skal hente inn maksimalt 6,42 milliarder kroner i forbindelse med den forestående børsnoteringen. Totalt har skal selskapet trykke opp 73 millioner nye aksjer med en indikativ pris på mellom 69 og 88 kroner pr. aksje.

I dag finnes det rundt 421 millioner aksjer og med de nye 73 millioner aksjene som trykkes opp vil det etter børsnoteringen være rundt 494 millioner utestående aksjer i REC.

Dette verdsetter selskapet til mellom 34,1 og 43,47 milliarder kroner. Det er med andre ord ingen slapp prising på selskapet. Holder DnB NOR Markets sine inntjeningsestimater vil selskapet, dersom det blir priset til 40 milliarder kroner når de går på børs i mai, ha en PE (pris/inntjening) på 34,5 basert på estimatene for 2007.

Enormt marked

Grunnen til at det forventes så voldsom kraftig vekst i resultatet er at produktet REC produserer er svært så attraktivt. De videreforedler standardvaren silisium til superrent Silisium i Rec Silicon, som deretter brukes i Rec Wafer til produksjon av såkalte solcelle-wafere. Dette er komponentene i et solcellepanel som gjør at installasjonen produserer strømenergi av sol.

Selskapet har samtidig en ny teknologi det stilles store forventninger til. FBR-teknologien skal dramatisk redusere kostnadene ved ferdigstilling av wafer-produkter.

REC er en av de største produsenten av nettopp wafere, og kontrollerer dermed innsatsvaren for produksjon av solcellepaneler.

Hva er REC?

REC er inne i oppstrømsdelen av solcelle-industrien. De er tungt inne i verdikjeden med produksjon av kjemisk renset silisium, et grunnmetall som utvinnes av kvarts. Denne må være tilnærmet helt ren (maks ett gram per tonn urenhet).

Selv om det finnes enorme mengder kvarts i naturen er kapasiteten til å utvinne dette meget lav. REC skal vokse kraftig her, og blant annet bygge fabrikker. Så blir det rensede silisium-materialet støpt og beskåret til wafere, eller skiver, i en meget avansert prosess. Å etablere denne type produksjonanlegg er følgelig svært dyrt. Dette skjer i REC Wafer.

REC er også inne i prosessen ved å sitte waferne sammen til solceller, her datterselskapet REC Solar er inne. Disse solcellene selges til de som setter sammen og selger hele pakker til forbrukere - enten som store anlegg eller som mindre installasjoner til husholdninger.

Energispill

REC, som nesten alt annet på Oslo Børs, vil bli et energispill. For norske investorer er dette kjent materie. Verdens samlede etterspørsel etter energi stiger, mens reservene ikke vokser. Dette har medført kraftig prisvekst på energi. Ifølge DnB NOR Markets sin gjennomgang er solenergi den energiformen som har mest potensial for å avhjelpe gapet mellom tilbud og etterspørsel.

Solen sender enorme mengder energi til jorden, nevner DnB Nor Markets i sin gjennomgang der de peker på at solenergi gjør dagens energikilder på jorden (fossil, vann og kjernefysikk) til dverger å regne.

Men problemet er selvsagt hvordan man skal få transformert denne enorme energikilden til å produsere strøm på lønnsomt vis. Den teknologiske utviklingen på dette feltet har vært stor, og panelene som utvikles blir stadig mer lønnsom. Høye energipriser kombinert med et stadig mer miljøvennlig fokus har gjort solcelle-teknologi til et attraktivt område så langt å investere i.

Fall i oljeprisen eller energipriser generelt vil derimot gjøre solcelleteknologi mindre attraktiv. I dag er oppstrømsmarkedet i produksjon av solcelle, og de såkalte waferne, stramt. Blir det ikke lønnsomt å kjøpe solcellepaneler vil det heller ikke bli særlig lønnsomt å ha en stor fabrikk som produserer wafere til solcellepanelene.

Tyskland størst - subsidier viktig

Solcellepaneler er selvsagt avhengig av at solen skinner på dem for å produsere energi. Solen skinner sterkest i områdene rundt ekvator. Dette er også de områdene i verden hvor det er minst økonomisk aktivitet i dag.

Men veksten i 2005 var størst i Tyskland, med 58 prosent. Dette ifølge tall fra MarketBuzz. På andre plass er Japan, med 20 prosent mens resten av Europa er på seks prosent. USA står for 7 prosent, mens resten av verden står på 9 prosent av veksten i antall nye solcelleinstallasjoner i 2005.

Hva er så årsaken til dette?

Det henger sammen med subsidier. Tyskerne har startet subsidie-programmer som har ført til at det gjør det lønnsomt å investere i solcellepaneler. Ifølge DnB NOR Markets er det lignende programmer på vei både i Spania, Frankrike og Italia.

Men også i California er det snakk om et stort subsidieprogram på vei. De trenger ny kapasitet og det er foreslått et program som skal vare i elleve år fra 2006. Her skal myndighetene gi rabatter på solcellesystemer med 2,8 dollar per watt fra i år som skal falle med 10 prosent hvert år fra 2008. Verdien av dette er ventet å være på 3,2 milliarder dollar.

Det vil derfor bli mye europeisk politikk fremover, da subsidier vil bli veldig viktig, for Eirk Thorsen. Han var tidligere toppsjef i Tomra, som også har vært prisgitt politikere for å få gjennomslag for sin panteteknologi.

"Peak Power" og kald luft

Solceller produserer bare energi mens solen står på. I flere store byer er det en meget god korrelasjon mellom tungt energiforbruk og når solen står høyest på himmelen. Millioner av air condition-anlegg, som i de mest solfylte timene på døgnet går på høygir, sørger for å belaste strømnettet med enorme mengder uttak.

Her kommer solcellepaneler inn, mener DnB NOR Markets, som ser for seg at denne type energi kan komplimentere dagens strømforsyningsnett i store byer.

Det er med andre ord et meget stort potensial for REC, noe den indikative prisingen på selskapet viser.

- Men om selskapet er kvalmende dyrt eller rørende billig, det vet jeg ikke, sier en analytiker NA24 iMarkedet har snakket med.

Mest sett siste uken

Lik Nettavisen her og få flere ferske nyheter og friske meninger!

sterke meninger

Nettavisen vil gjerne vite hva du mener om denne saken, og ønsker en frisk debatt i våre kommentarfelt. Vær saklig og respektfull. Les mer om Nettavisens debattregler her.

Gunnar Stavrum
sjefredaktør

comments powered by Disqus

Våre bloggere